啪!啪!啪!究竟错在哪里?

2020-02-11    作者: 成都新闻网编辑部    来源:秦小明    阅读:

自开年以来,资本市场的表现,除了第一天,似乎与人们对经济现实的感受完全不同。 这不,股市里创业板指数已经相较节前最后一个交易日收盘价上涨超5%,而商品市场里,黑色系今天也是一骑绝尘,全线大涨,螺纹更是触及节前收盘价。债券市场的表现则显得稍微符

  自开年以来,资本市场的表现,除了第一天,似乎与人们对经济现实的感受完全不同。

  这不,股市里创业板指数已经相较节前最后一个交易日收盘价上涨超5%,而商品市场里,黑色系今天也是一骑绝尘,全线大涨,螺纹更是触及节前收盘价。债券市场的表现则显得稍微符合预期一些,在节后第一个交易日大涨后,维持高位震荡。

  作为一个真金白银在市场里交易的人,永远都要把握一条原则,那就是不要怀疑市场。既然市场连续一周打脸,那就应该仔细检查一下自己的判断逻辑,这是我们今天这个文章要做的事。

  我认为,此前的判断,主要是对市场的乐观预期估计不足,而对当下的现实看得过重。

  此前,我的分析框架里包括三个部分:

  疫情对经济现实的冲击,

  疫情对逆周期调节政策的改变,

  疫情对交易情绪和交易结构的改变

  回头来看,这个逻辑框架是没有任何问题的。问题在于我对三个因子各自的权重和市场当下交易的情况,差别较大。

  我此前对第一个因素的权重赋得最高,第二个因素和第三个一般。但市场近一周交易的情况,恰恰相反。

  市场并没有太在意疫情对经济现实的冲击,转而对降准降息财政扩张等逆周期政策充满期待,这种话期待甚至变成了亢奋的交易情绪。

  市场选择这个逻辑,有对应的基础:

  1)当下处于数据真空期,乐观情绪无法证伪。

  疫情对经济的冲击到底有多大,目前并没有一个直观的可量化的结果来统一市场的人心,这就导致了乐观情绪无法被证伪。

  2)逆周期政策提前发力。

  包括逆回购、降低回购利率、预期降准以及财政支出安排,都已经在变为现实。同时,中央层面的喊话,也助推了市场对政策期待的亢奋情绪,这是今天商品市场黑色系爆发的直接原因。

  3)市场如果“犯错”,可以通过加大波动率来修正。

  换句话说,就算现在市场低估了疫情对经济的影响,那一段时间数据出来后,市场还可以再跌回来。这是以后的事情,并不影响现在大家对政策的亢奋,目前这是一个无法证伪的交易逻辑。

  4)以科技股上涨为主的交易结构,强化了市场的乐观情绪。

  就算考虑经济现实的冲击,人们也应该优先考虑周期消费等行业,而科技相关的股票,则由于受到的冲击相对较少,再加上相较于一些去年涨幅较大的大股票本身有“估值”优势,于是我们看到了创业板展现出来的“牛市”气息。

  去年12月的采访文字实录

  事实上,我在19年12月的时候,就公开看好创业板,但没有想到它的抢眼表现是以这种形式出现。

  昨天,最高领导人喊话要加紧复工之后,今天大股票相对小股票,上证相对创业板有好一些的表现,这进一步印证了以上的逻辑。

  每天沉浸在疫情的负面新闻的冲击之下,情绪可能受到了感染,进而对市场的判断也多了一些悲观情绪,这也是需要反思的。

  “做一个没有感情的杀手”是在资本市场存活下来的必经之路,这句话我反复给金融思维训练营的同学们说。这一次,我自己也没有做到“没有感情”,这说明,在资本市场,修行之路任重道远,也不分老师和学生。只有时刻鞭策提醒自己,才能获得些许幸运。

  市场对疫情的定价和交易逻辑,应该有如下几个阶段:

  1) 因为疫情突发,闭市导致流动性短暂丧失,开市后的恐慌情绪释放。

  2)疫情发展,人们的心理感受钝化,且疫情对经济的冲击尚无数据证实,市场交易对未来政策的预期。

  3)疫情得到控制,经济数据披露,市场会重新定价疫情对经济的影响。

  4)疫情消退,市场开始回到自身的运行轨迹来。

  目前,市场处在第二阶段。

  当下虽然市场选择了交易乐观预期的方向,但有两点需要大家高度警惕:

  1)乐观预期是否如期成为现实,比如是否会真的下调基准利率。

  2)经济的冲击是否会在数据出来后,给市场再次施加“二次探底”的压力。

  金融市场就是这样,如果你离主流预期太远,那你就要承受波动率之痛。如果你离主流预期太近,你又得面对交易拥挤造成的踩踏之伤。

  不远不近,动态逼近未来的客观世界,才能最终赚到大钱。

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