你为债务操碎了心?我看你是瞎操心…

2019-07-03   作者: 成都新闻网编辑部   来源: 米筐老A

或许,大多数人低估了中国政府化解政府债务的能力。 1 中国政府债 前一段时间,宁波/浙江/四川/北京等地发行的地方政府债券很是搏了一把眼球,甚至出现了抢购热销的火爆场面。 以前地方债主要卖给银行/保险公司等金融机构,而今门槛放低个人也可购买,且起投

  或许,大多数人低估了中国政府化解政府债务的能力。

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  中国政府债

  前一段时间,宁波/浙江/四川/北京等地发行的地方政府债券很是搏了一把眼球,甚至出现了抢购热销的火爆场面。

  以前地方债主要卖给银行/保险公司等金融机构,而今门槛放低——个人也可购买,且起投金额只要100元。4月上旬,财政部、央行推出了储蓄国债“随到随买”的试点,将国债发行时间由原来的10天延长至全月,即个人可在4月全月,通过40家银行的13万个线下网点和27家银行的往上银行购买,以提高个人购买国债的便利性。

  很多人对此的解读是:政府太缺钱了、政府的债务太高了、政府已经入不敷出了,所以才会如此的降低购买门槛,并全天候(线下和线上)的方便大家买国债。

  我们知道,中国的政府债务主要是指地方政府债务(俗称地方债),中央政府的债务(俗称国债)比较低。 截至2018年末,地方债余额近19万亿,多以地方平台债的形式出现——以地方政府独资控股的下属各城投公司/资管公司等为负债主体,通过银行贷款/委托贷款/信托募集/资管募集的方式背负的大量债务。

  当然,这19万亿是被统计出来的,还有一些因不符合监管要求、但隐含地方政府担保的债务没被统计出来,数额多少不得而知。但官方的解释是,我国的政府负债率率为76.6%,远低于国际通行的100%—120%的警戒线,债务风险总体可控。

  如果你觉得以上信息杂序混乱、(官方和民间)解释理解相左互违悖的话也没关系,记住一个结论就好了:中国政府的债务主要是地方政府债务,且债务额很大。

  在这一结论下,很多悲观论调广泛传播:政府债务危若累卵、拉美/俄罗斯/东南亚等国的债务危机或将在我国出现、经济危在旦夕……

  好事不出门,坏事传千里。悲观/消极/惊恐/负面的信息总是更易传播,这是人的天性。也因此,对中国政府债务危机的担忧每月总是周期性的来一波。

  因统计口径、数据收集的原因,政府到底负债多少很难有一个精确靠谱的数据,由此得出的分析结论也就未必正确。直接跟其他国家比较债务额或债务率也不行,毕竟国家大小不同、发展阶段不同、政府管控力等也不同。

  排除以上定量分析,若从货币的角度、大国红利的角度、债务结构/类型的角度等来看,我国政府的债务或许远没大家想象的那么悲观。

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  结构和类型

  关于政府债务过高而引发的金融危机、甚至经济危机,人们顺手拈来的例子有:近两年的委内瑞拉、2009年之后的希腊、1998年的韩国/泰国等东南亚诸国……再往前可以追溯到1982年开始的拉美主权债务危机。大家谈债务而色变,似乎这些崩溃的惨痛往事即将在中国再上演一遍。

  NO!NO!NO!

  其实这种比较是错误的。

  中国的债务和外国的债务在结构上是不同的:中国主要是投资性债务,即政府债务主要用来投资基础设施建设,如高铁、地铁、机场、水利、城市道路桥梁等基础设施建设,是能产生收益的债务。  

  而国外的债务主要是消费性债务,即政府债务主要用来补贴低收入群体、提高并保证退休工资标准、失业救助救济等,是无法产生收益的债务。

  如果用一个大家能接受的形象比喻就是:你负债是买房/生意/投资了,还是吃喝玩乐消费了?二者债务的意义是完全不同的。

  这次我还想从债务的类型来分析,中国政府债务并没有那么可怕:中国政府的债务是本币债(中国央行发行的人民币债),而发生过债务危机的国家其债务几乎都是外币债(主要是美元债)。

  既然是本币债,就有更多的化解方法和腾挪空间,其中的一个手段就是印钞还债了。债务的数额是固定的,通过印钞适度通胀就能减轻债务的负担(因为钱多了,获得等同于债务的钱就更容易了),专业术语的叫法是债务货币化

  如果是外币债(不管是美元债,还是欧元债或日元债),那就不能通过印钞解决债务问题——委内瑞拉印刷的强势玻利瓦尔、津巴布韦印刷的津巴布韦元,国外债权人不认,人家只认美元、欧元和日元等货币,可这两国又印不出来这些货币。

  中国政府的债务几乎都是人民币本币债,不仅外币债较少,反而是世界最大的外汇持有国——近年来长期保持在3万亿美元以上。

中国历年外汇储备走势图

  ▲中国历年外汇储备走势图

  2008年全球次贷危机的发源地是美国,可为什么美国却是最先从危机走出来的呢?因为是美元债务危机,所以美联储就可以通过降息降准、量化宽松加大印钞量来化解债务危机。所以若中国今后出现了债务危机,同样可以采用这一方法去解决。

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  债务的解决

  中国政府背负如此多的债务,可怎么还呢?其实也无怪乎以下几种方式。

  税费收入还债。政府的收入来源主要是税(增值税/企业所得税/个人所得税等),及一些费(行政性收费和罚没收入等,范冰冰的偷逃税罚款及没收贪官的财产所得等都上缴国库)。

  上文说了,中国政府的债务主要是投资性债务,其目的是了经济发展提供基础设施保障,也就是说是有利于扩大税基的——经济发展了,企业和居民收入提高了,所缴纳的税也会增加啊,这是还债的一个重要来源。

  借新债还就债。政府的债务其实可以不还,方法就是借新债还旧债,如此往复循环,相当于发行的是永续债。当然能发新债、也就是有人购买新债的前提还得是国家经济要好,债权人相信能本息归还。如果欠的债是本币债,那就更容易发新债还就债了,因为可以指定银行等金融购买政府债,银行可以再拿这些政府债去央行那里抵押换来贷款。

  其他收入归还。中国这些年还政府债的一个重要收入来源就是卖地收入。当然,很多地方债在发行的时候就明确了还款来源,如土地储备专项债,就是发债把募集的钱去拆迁、整理土地的,收入自然是卖地收入了;收费公路专项债,就是发债募钱去修建高速公路的,过路费就是还款来源了。当然还有国企利润分红、国有资产转让收入、中央财政补贴及转移支付等等。

  在以上几种方式筹集还债资金的同时,央行还要积极配合印钞,也就是债务货币化——印钞就会让市场中的钱变多,物价会上涨、工资会上涨、企业的营收也会上涨、税收对应的也会上涨。同时因为钱多,发债更容易、获得资金也会更容易,而债务数额又是固定的,相当于债务在减免、在化解。

  很多人对印钞刺激经济、减免债务嗤之以鼻,而实际上这是美国/中国这样的大国才具有的独特优势,委内瑞拉/津巴布韦/柬埔寨这样的小国只有羡慕的份。

  如果这里面的理论不懂也没关系,只需看看现结果实就好了——印钞十余年来,中国的经济实力、城市的市政面貌、你的收入/住房/消费是变好了还是变坏了?

  大国就如同江河大海,是这个世界的自变量;小国就如同小溪池塘,只能是这个世界的应变量。拿小国的债务危机来套用、并分析大国的债务问题,当然不合适。

  当对政府债务人云亦云、一边倒的抨击、悲观之时,换一个角度去分析、听听不同的声音或许更有助于大家做出好的投资决策,别等中国的债务和经济还没有崩溃,反而那些崩溃的观点先崩溃了,到时钱物受损、投资失利、后悔莫及。

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